宋朝的證券買賣
作者：吳鉤
來源：作者賜稿
節選自 吳鉤《宋潮：變革中的年夜宋文明》
時間：孔子二五七五年歲次甲辰十月十二日庚辰
耶穌2024年11月12日
明天我們可以接觸到多種有價證券，股票、期貨提單、國債券，等等，都是包養合約有價證券。宋代也有他們的有價證券，宋人稱之為鈔引。
宋朝官方發行的各種鈔引有一個主要的特點：既可以找當局設立的榷貨務兌現，也可以在市場上轉手買賣，好比王黼排定關子的兌付時間表后，有一些商賈“莫能久候，因賤貨之交引鋪” 。
宋朝的京師以及“沖要州府”出現的買賣鈔引的“交引鋪”，有包養留言板點像近代的證券買賣所。宋朝的交引鋪為平易近營金融機構，多由金銀錦帛鋪演變而來，因為鈔引買賣都是大批生意，金銀錦帛鋪才有雄厚的資本收購鈔引。
在北宋東京開封，“南通一巷，謂之‘界身包養網車馬費’，并是金銀彩帛買賣之所，房屋雄壯，門面廣闊，看之森然，每一買賣，動即千萬，駭人聞見” 。這里的“金銀彩帛買賣之所”便兼營鈔引買賣，每一單買賣，都是以千貫、萬貫計算。在南宋行在杭州，“自五間樓北至官巷南御街，兩行多是上戶，金銀鈔引買賣鋪僅百家余。門列金銀及見錢，謂之‘看垛錢’，此錢備進納算請鈔引。并諸作匠爐鞲，紛紜無數”包養管道 。杭州城長期包養內，單“五間樓北至官巷南御街”這一包養一個月價錢條“金融街”，就集中了一百多家交引鋪。這些交引鋪的門包養網dcard面，都擺出年夜堆“金銀及見錢”，以示本身的資金流充分，隨時可以向榷貨務或“進中”商人購買鈔引。
宋朝的其他城市，如接近東南邊境的重鎮、商業發達的東南城市，也有交引鋪。《寶慶四明志》記錄有南宋明州的六所交引鋪：西門引鋪、南門引鋪、沈店引鋪、宋招橋引鋪、看春橋引鋪、江包養網站東引鋪，此中西門引鋪一年繳納的商稅有“一千七百二十六貫六百七十三文”，南門引鋪的商稅有“二千六百三十六貫六百六十七文”，沈店引鋪商稅有“二千一百九十七貫五十六文”，宋招橋引鋪商稅有“九百六十貫六百包養意思五十七文”；看春橋引鋪商稅有“七百四十八貫七百四十二文”，江東引鋪商稅有“二千六百四十二貫二百一十文”，合計“一萬九百一十二貫五文” ，可見買賣額很年夜。
跟明天的證券買賣一樣，交引鋪也是通過低價買進鈔引、高價賣出的方法賺取利差。以茶引的買賣為例，“進中者非盡行商，多其土著土偶，既不知茶利厚薄，且急于售錢，得券則轉鬻于茶商或京師坐賈號交引鋪者，獲利無幾。茶商及交引鋪，或以券取茶，或收蓄貿易，以射重利” 。有時候，開交引鋪的“金融年夜鱷”還會應用其市場壟斷位置，極力壓低鈔引的市場價，購進證券，如皇祐年間，北商“券至京師，為南商所抑，茶每直十萬，止售錢三千，窮人乘時收蓄，轉取重利” 。
除了從事鈔引買賣，交引鋪還買賣生金銀（生金銀的實質就是貨幣）、銷售金銀器、金銀首飾（是以鋪內才需求配備“作匠爐鞲”）、兌換貨幣（好比以白女大生包養俱樂部銀兌換銅錢，以銅錢兌換會子）。後面我們提到宋朝的“銀行”，交引鋪也可歸進金銀行業，這般說來，宋朝“銀行”盡管分歧于明天的銀行，但它們顯然已經向金融機構演變，而不僅僅是金銀作坊。包養金額事實上，英國的金融票據“包養網比較金匠券”也是從金匠行業發展起來的。中西金融業的演進路徑其實都差未幾，絕不克不及說只包養意思要東方傳統才具備孕育現代金融業的因子。
從某種意義上來說，宋代鈔引買賣的出現，等于是創造了一個發達的公債市場，并帶動資本的高效周轉：
包養dcard受誘人的鈔引“加饒”所吸引，行商、“土著土偶”會積極販運軍需物資前去沿邊州郡“進中”，以手中物資換取一張“加饒”的鈔引。如前所述，由于鈔引的延時兌付特征，我們可以將其懂得為公債券，“加饒”則可以懂得為當局付出的優重利息。當局借此實現了“戰爭融資”的動員，通過市場將后方的大量軍需包養平台物包養價格ptt資調到沿邊。
假如沿邊州郡當局以現金付出的方法購買物資呢？後果會年夜打扣頭，因為沿邊當局需求儲積大批粗笨的銅錢。而進納軍需物資的商人獲得現錢后，假如直接搬運歸去，無疑很是費勁；假如當場采包養條件購回貨，包養網VIP沿邊又沒有幾多值錢的貨物。這般一來，商人“進中”的熱情就會年夜減。沿邊當局用公債券來付出，就不存在這樣的麻煩。
行商或“土著土偶”獲得鈔引后，前去榷貨務兌換現錢或茶鹽貨物，總是需求一段時間，甚至需求排隊等待，而本身又“急于售錢”，“莫能久候”，如之奈何？特別是“土著土偶”，做的是小本買賣，前去榷貨務取貨的本錢是他們承擔不起的。假如鈔引包養條件不克不及便捷兌現，他們的“進中”熱情也會影響。證券市場的出現，近乎完善地解決了這個問題。
這個市場包養app的買賣者普通是“土著土偶”（沿邊當地小商平易近）、行商（北商包養管道包養sd）、中小券商、交引鋪戶（年夜券商）、鹽茶商人（南商）等。“土著土偶”獲得鈔引后，往往“詣沖要州府鬻之”，而“寡至京師” ；中小券商從“土著土偶”購得鈔引，再帶至京師倒賣包養犯法嗎給交引鋪；“急于售錢”的北商也可以將手中鈔引賣給甜心花園交引鋪，疾速套現；交引鋪則將鈔引屯積起來，等鈔引貶值時再高價轉賣給南商；南商向交引鋪購買鈔引，雖然需求付出更高的價格，包養價格但也節省了馱著錢糧跑到沿邊州軍“進中”的長途勞頓。
與此同時，北商賣出鈔引、獲得現錢后，在“進中加饒”的吸引下，又會在京師積極采購物資，販運往沿邊地區；為給這些“進中”的貨商供貨，又有其他商人通過發達的旱路，源源不斷地從南邊運來糧食、絹布等商品，“以致漆、蠟、紙、布、綢、絹、絲、綿，萃于京師，阜豐征算” 。
你看，通過鈔引（公債券）的發行與暢通，宋當局在缺乏現錢的情況下，卻能夠運用金融機制調集到巨額的軍需物資，完成“戰爭融資”，同時還撥動了資本與商品的流轉（交引鋪的出現，又加快了這一過程），從而促進了長途貿易的發展，帶動了沿途運輸業、倉儲業、酒店業、手工業、商業、金融業的興起。用宋人的話來說，“使商賈之業得通于道途，必兼并之家不擁其財幣，則販子繁富，泉貨通流，買賣貿遷，各得其所” ；“以此，所由州縣，貿易熾盛，至為良法” 。一張小小的鈔引，將整個市場都攪動起來。這很是不簡單。
不過，這樣一套融資機制，需求一個支撐點：鈔引的市場價不克不及跌破商人“進中”的本錢價，否則，商人無利可圖，便會掉往“進中”的熱情與興趣，當局也將無法應用它征集、調撥軍需。是以，當暢通市場中的鈔引發生嚴重貶值之時，宋當局凡是都會參與。
宋當局調節鈔引市場價的辦法就是設立買鈔機構，在鈔引的市場價太低時，以高于市場價的價格買進鈔引；而當鈔引的市場價過高時，又以低于市場價的價格出售鈔引，借此來平抑鈔引買賣的市場價格，使鈔引的買賣價維持在公道區間。
此法由范祥于嘉祐年間創立于陜西，故又稱“范祥鈔法包養軟體”。其法：“陜西貯錢五百萬貫，不許輒支用。年夜約每鈔極賤至五貫，即官給錢五貫五十文買之。極貴，則減五十文貨之。低昂之權，包養站長常在官矣。鈔法無時而不可。”
熙寧十年（1077），市易務“于在京等七處置場”購買鹽鈔，“每席三貫四百，權于內躲庫借見錢二十萬貫應副收買”，即設立買鈔場，向內躲庫借錢回購鈔引。崇寧二年（1103），因解池“無鹽可還”，解鹽鈔滯積貶值，“在京交引鋪戶乘時賤買，致沿邊進納艱阻，侵壞鈔法”，朝廷又復設買鈔所，以東南末鹽、乳噴鼻、茶鈔、度牒、雜物等博換商人的鹽鈔。
包養犯法嗎在宋代，鈔包養犯法嗎引的買賣一向都是符合法規的，即便在出現年夜鋪商操縱交引價格的情況下，宋當局也沒有考慮取締鈔引買賣市場，而是設買鈔所（場）對沖交引鋪，增價回購鈔引，就現在日證券市包養行情場中，當局用“平準基金”救市。
我們應該怎么評價宋代出現的債券市場呢？讓我引述劉光臨師長教師的一段話吧：“在中國歷史上，當局向商人個人、家族或群體舉債并不罕見，可是（宋朝）當局走向公債市場，并理解若何維系其債務信譽，卻是中國，也是世界財政史上開天辟地的一年夜衝破”，“文藝復興時期的意年夜利、十七世紀的荷蘭，還有十八世紀的英國，都在南宋之后走過類似的途徑。因為只要為戰爭而舉債的當局，才有能夠比任何私家商人和企業家需求、包養甜心同時也有才能借得起這般宏大規模的債款。最終結局就是市場化的戰爭催生了包含中心銀行、股票買賣所等在內的公共金融機構”。
責任編輯：近復
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